雪崩！水泥行业陷入史上“最惨”时期！

近日水泥行业除个别停盘企业外，所有上市公司2024年上半年财报全部发布完毕，堪称史上“最惨”业绩，近乎“全军覆没”。绝大多数水泥厂业绩同比下滑，亏损的企业近一半，就连最赚钱的海螺水泥净利润也近乎“腰斩”。

全行业利润率下降，降至“冰点”         

从另一个反映企业赚钱能力的指标净利率，也是企业竞争力的一种间接表现。不用大量管理费用证明企业运作有效率，不用大量销售费用证明企业产品有市场，不用大量财务费用证明企业负债水平低。净利率指标反映的是每一元销售收入带来的净利润占比。如果净利润增长高于收入增长则净利率会提升，说明公司盈利能力在增强，反之则说明公司盈利能力在下降。   

净利率也是考核公司管理层管理能力的静态指标之一，因为只有管理层管理得好才能逐步降低公司“三费”，从而为公司和股东创造更多的利润。

从水泥行业上市公司净利率及同比增减数据可见，除西藏天路外，其他19家企业同比均出现下滑，这也表明全行业赚钱能力减弱。连最赚钱的海螺水泥净利率也同比下滑了2.96个百分点。而近半数水泥厂利润率已经为负数，市场已降至“冰点”。   

各大水泥厂现金为王，收拢资金

各大企业公布的应收账款和票据同比多是下降的。这也意味着绝大多数水泥企业开始拒绝赊销，以现金为主。

以海螺水泥为例，截至2024年6月末，应收票据及应收账款合计85.58亿元，同比下降42.11%；其中应收票据47.93亿元，同比降53.36%，应收账款37.65亿，同比降16.49%。对比来看，其应收账款及票据金额在20家企业中位于第5位。中国能建、中国建材、天山股份、金隅集团四家体量相对较大，业务结构以综合为主的企业，应收账款均超过100亿元。可见不仅水泥业绩不及以往年份，企业所涉及的其他领域业绩也受影响。应收账款的增加也意味着有部分销售未收回货款，存在坏账的可能，或是此前赊销留下的恶果。

市场份额为主，多家水泥企业现金流增加    

今年上半年，海螺水泥营业收入和净利润双双下降，但企业经营活动现金流净额却同比增长了。中报数据可见，海螺水泥上半年经营活动产生的现金流量净额为68.71亿元，同比增加18.09亿元。海螺水泥称，主要是公司通过优化资产结构，提高资产流动性水平，应收票据、应收款项融资、应收账款、预付款项等科目余额较年初下降。

在业绩发布会上企业管理层在谈及海螺水泥财务指标时表示：“公司经营现金流同比增长显著，显示出海螺水泥运营效率的提高和财务状况的稳健。同时公司19.50%的资产负债率仍处于低位，并呈现稳中有降的趋势，且三大国际信用评级保持全球建材行业领先，进一步提升了公司在资本市场上的信誉度和投资者的信心，为公司在全球范围内的融资活动提供了有利条件，确保了公司在未来的市场竞争中能够持续稳健地发展。”同时，企业市场份额已稳增至14.8%，以份额为基础的目的或已达到，企业中期会议也曾提及，下半年将以“利润为首要”。

现金流是底线，在保证现金流的基础上“适当让利”

据水泥人网了解，在市场竞争相对激烈的上半年，海螺水泥某企业负责人曾表示，企业给销售的要求是，在不亏现金的前提下适当让利给重点客户。同期，红狮水泥某企业负责人也曾表示，有销量、有现金流，总比破产好。要在保证现金流的基础上，保住企业正常运行，现金为王。两家低成本龙头企业在亮出的“底线”均为现金流。各大上市公司上半年经营活动产生的现金流净额及资产负债率也可佐证这一点。

海螺水泥经营活动产生的现金流净额为68.7亿元，同比增加35.75%，资产负债率仅19.50%；华润建材科技金流净额39.18亿元，同比增加46.91%,现金流增幅比海螺还要高，或与企业自2023年下半年开始的“直销模式”，收款以现金为主有关，其资产负债率36.89%处于正常水平。 

通常一家企业的资产负债率达到或超过50%，意味着其总资产中有半数是通过借款等外部融资方式获得的。这种情况下，企业的负债水平较高，有可能存在财务风险。从上述20家上市公司数据可见，现金流为负值的只有福建水泥、金隅集团和中国能建三家企业，其负债率均在50%以上。

综上，水泥行业上市企业多通过控制应收账款和负债率，增加经营现金流来稳定业绩。不可不说的是，受限于下游房地产，基建市场回款的限制，多数建材企业在应收账款及负债率方面难以“自控”，资金链随时面临断裂的风险。水泥行业早有一手钱一手货的“规矩”，但是个别企业为促销量、抢地盘，不惜赊销，将现金流变为应收款。以至于现金流下滑，应收款和负债率上升，财务风险增加。